IPO、再融资政策及对企业影响分析
录入编辑：襄策合规 | 发布时间：2023-11-02一、政策背景
1、2023年7月24日，中央政治局会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，为下半年资本市场政策核心方向定调。证监会发言人就该政策部署总结如下：
（1）引导大企业持续可预期分红，研究限制破净股/破发股融资，鼓励放宽上市公司回购股份。
（2）提高券商自有资金的利用效率，引导保险类资金、银行理财入市。
（3）增加公募权益类指数型基金及相关衍生品的发行、调剂IPO与二级市场逆周期（减少一级市场对二级市场的虹吸 效应）、活跃港股市场等。
（4）大力扶持 “突破关键核心技术”的科技公司走绿色通道快速上市，对已上市的高科技公司将给与各种优惠政策。
2、2023年8月27日，中国证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排：
（1）根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。
（2）对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。
（3）突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。
（4）引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。
（5）严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。
（6）房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。
3、2023年9月15日，证监会发布《证监会有关部门负责人答记者问》，就有自媒体报道新股发行上市关闸、发行上市标准变化等情况，作出回应评价：
一是IPO发行节奏。加强一二级市场的逆周期调节，在充分考虑二级市场承受能力的基础上，科学合理保持新股发行常态化，更好促进一二级市场协调平衡发展。近期阶段性收紧IPO节奏，是维护市场稳健运行的安排，证监会、交易所IPO受理、审核、注册等相关工作没有暂停，不存在IPO“关闸”的情况。上市公司再融资也不存在“关闸”情况。
二是支持科技企业发展。证监会深入推进科创板建设，坚守科创板定位，支持六大行业中符合条件、拥有关键核心技术的“硬科技”企业通过科创板做优做强，引导资源向科技创新领域集聚。证监会正在研究制定资本市场服务高水平科技自立自强的行动方案，进一步畅通“科技-产业-金融”良性循环。
三是发行上市条件。试点注册制以来，证监会坚持信息披露为核心，进一步明确板块定位，精简优化发行条件，设置多元包容的上市条件。沪深北交易所各有侧重、协调发展的格局基本形成，可以满足不同行业、不同发展阶段企业的上市融资需求。目前，各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形。
四是部分在审企业撤回。近期撤回的企业，主要存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题。对于媒体报道中涉及的产能过剩、周期性强及天花板低的行业企业，审核实践中，证监会、交易所充分关注行业发展趋势以及发行人自身情况，根据产业政策、发行条件、板块定位严格审核把关。
五是严把审核质量关。试点注册制以来，证监会实施更加严格、透明、审慎的发行上市监管，充分运用多要素校验、审核问询、现场检查等方式加快问题企业出清。发行上市审核中严防严查欺诈发行，压严压实发行人和中介机构责任，保持高压态势，以零容忍态度打击财务造假，从严从重查处。
二、IPO新增、在审IPO情况
1、受理
沪深交易所在经历7-8月IPO“零受理”后，9月合计受理仅11家；数据显示，沪深交易所第三季度IPO受理数量相比去年同期减少超过40%。
北交所表现平稳，第三季度受理19家IPO企业，与去年同期基本一致。沪深北三地交易所第三季度IPO受理合计数量同比下滑43%。
2、撤回
除IPO节奏收紧、受理数量减少外，IPO问题企业陆续出清，撤否数量也在迅速提升。沪深京交易所6-9月共计撤回家数达97家，占年内总数的54%；
北交所撤否率最低，综合来看创业板IPO撤回企业家数最多，北交所撤回数量最少占比最低。
3、在会
自“827”新政之后，沪深交易所各板块IPO上会进度放缓，上会企业以北交所企业为主。从IPO取得批文来看，沪深交易所整体批文下发节奏较为平稳。
“827”新政对于沪深交易所再融资项目审核进度影响较大，8.27后截至目前沪深交易所合计上会企业7家；再融资项目的批文下发进度未受明显影响， 8.27后截至目前沪深交易所合计取得批文企业共58家。
三、撤否原因及审核关注要点
除企业自身瑕疵等个性问题外，近期各板块撤否企业也展现出一定的通性问题，总结如下：
政策核心 | 撤否情况 | 关注要点 |
主板 | 行业要素：撤回企业中消费类IPO占比超过一半，涉及“吃、穿、住”相关行业的18家拟IPO企业主动撤回申报材料，包括大洋世家、紫林醋业、老乡鸡、八马茶叶、玮言服饰、德州扒鸡、龙江和牛、鲜美来、沃隆食品等。 规模要素：撤回企业近利润多为年度低于9,000万或半年度低于5,000万。 | 资本市场及监管更倾向于支持科技类企业，“吃穿住”相关企业上市审核收紧。 大盘蓝筹定位要求拟申报主板上市企业具备足够的经营规模，一般认为年度净利润应在1亿元以上。 |
科创板 | 利润要素：科创板第五套标准暂停，一旦大额亏损，即使硬核科技企业也上市无缘；有科技属性但属性不够硬的企业，只要出现亏损，上市进程即很可能受阻。 科创属性：在当下比较特殊的行情下，需要把有限的资金输送给更涉及安全的领域。因此“硬科技”成为科创板上市的首要指标，即便市场规模不大，但只要涉及“卡脖子”、“国产替代”属性，科创板也是支持的。 | 亏损企业上市大门暂时关闭，科创板在考虑科创属性的基础上，也会对利润情况提出要求，但利润非硬指标，结合科创属性硬度有一定空间。 科创属性重要性节节攀升，不仅限于专利数量，更要专利质量、产业化表现，机构与企业需一道阐述其科创属性和科创实力。 |
创业板 | 利润指标：最近一年净利润8,000万以下撤否概率大幅提升，不仅针对最近一个会计年度，近年出现过不达标或业绩连年下滑，会被质疑可持续盈利能力，同样很可能被喊停。 上市年限：除新兴领域、硬科技等行业以外，监管希望上市企业成立十余年甚至二十年以上，能够经过完整的市场周期考验、成熟度更高；在资本的推动下靠多轮融资，短短几年即IPO的企业，即使营收及利润规模已经较高，但撤否的概率依然很大。 | IPO每每收紧之时，净利润往往成为上市“硬指标”，创业板对净利润底线的要求一般认为提升至8,000万以上。 创业板企业硬科技属性一般会弱于科创板企业，监管希望上市企业成立十余年甚至二十年以上，企业依靠自身力量脚踏实地做强做大、成为细分行业龙头以后再行上市。而非在资本的推动下，靠多轮融资，短短几年即IPO。 |
北交所 | 利润指标：撤回数量和比例最小，撤否企业利润水平较低。 | 北交所对净利润的底线要求在3,000万以上，一般认为最好在5,000万以上。 |
ps、各板块申报条件对比
交所、创业板、科创板及沪深主板申报条件比较情况具体如下：
上市标准 | 北交所 | 创业板 | 科创板 | 沪深主板 |
标准一 | 市值≥2亿元 最近两年净利润均≥1,500万元 加权平均ROE平均≥8% | 最近2年净利润均为正 累计净利润≥5,000万元 | 市值≥10亿元 最近2年净利润均为正 累计净利润≥5,000万元 | 近3年净利润均为正且累计净利润≥1.5亿元 最近一年净利润≥6,000万元 近3年经营活动现金流量净额累计≥1亿元 |
市值≥2亿元 最近一年净利润≥2,500万元 加权平均ROE平均≥8% | 市值≥10亿元 最近一年净利润为正 营业收入≥1亿元 | 市值≥10亿元 最近一年净利润为正 营业收入≥1亿元 | 近3年净利润均为正且累计净利润≥1.5亿元 最近一年净利润≥6,000万元 营业收入累计≥10亿元 | |
标准二 | 市值≥8亿元 最近一年营业收入≥2亿 最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例≥8% | 市值≥50亿元 最近一年营业收入≥3亿 | 市值≥15亿元 最近一年营业收入≥2亿元 最近三年累计研发投入占最近三年累营业收入的比例≥15% | 市值≥50亿元 最近一年净利润为正 最近一年营业收入≥6亿元 近3年经营活动现金流量净额累计≥1.5亿元 |
标准三 | 市值≥4亿元， 最近两年营业收入平均≥1亿 最近一年营业收入增长率≥30% 最近一年经营活动产生的现金流量净额为正 | - | 市值≥20亿元 最近一年营业收入≥3亿元 最近三年经营活动产生的现金流量净额累计≥1亿元 | 市值≥80亿元 最近一年净利润为正 最近一年营业收入≥8亿元 |
标准四 | 市值≥15亿元 最近两年研发投入合计≥5,000万元 | - | 市值≥30亿元 最近一年营业收入≥3亿元 | - |
标准五 | - | - | 市值≥40亿元 符合科创板定位需具备的技术优势或条件 | - |
