越南市场——越南的产业发展是否对中国A股相关产业有影响？

我们可以从以下三种渠道挖掘越南市场对A股相关产业的影响： 

（1）产能扩张型产业：家电、光伏、基建、新能源车等产业出海越南的主要目的是通过扩张产能寻找新的市场空间，此为受需求侧驱动； 

（2）产能转移型产业：电子、纺织等产业主要是由于全球产业链重构导致其前往海外建厂更具比较优势，此为受供给侧驱动； 

（3）商业模式出海型产业：部分商业模式如跨境消费（跨境电商、跨境游戏）天然具备出海基因，可以拓展越南市场的需求。 

形成此类影响的原因主要是： 第一，越南是典型的外向型经济，中转站是越南贸易增长的主要模式。根据 Wind数据，越南2023年进出口TOP10的国家中，中国是典型的逆差国，美国是典型的顺差国，越南通过与中国大陆、韩国、中国台湾及日本在生产和贸易环节的分工协作，最终实现对美国的大规模出口和贸易顺差，所以越南是中国出口美国的贸易中转地。 在此模式下，按照FDI衡量，当前中越出现明显的产业转移。根据Wind数据，当前中国对越南的FDI仍在快速增长，中国对越南FDI自15年开始出现明显提速，18年开始出现新一轮增长。按时间线和产业类型梳理，中越的出口替代可分为两个阶段：（1）2018-2020年：出现以鞋帽和家具品类等纺织产业为代表的出口替 代；（2）2021至今：出现以机电产品等电子产业为代表的出口替代。

第二，越南本身产业链条完整性较差，对别国依赖程度高，比如：（1）纺织产业链：上游原材料、染整、织造产业链缺失，高度依赖中国进口；（2）电力产 业链：国内火电、水电发电无法满足国内用电需求，且风光核地发展缓慢，缺电问题严重。

第三，越南处于处于产业链初阶和低附加值阶段，当前越南是明显的制造链加工角色，电话及零配件；电子零件、电脑及备件；机械设备及配件同时占据了越南进出口大头，表明越南在全球产业链中扮着贸易加工角色，流程为：进口→加工→ 再出口。 越南的贸易结构同样出现转变。近20年来，越南在全球供应链中所处位置逐步向下游移动，核心进出口产品发生变化，这明显受益于中国的订单外流和加工链条外迁，早期中国产业链外迁集中在纺织品、鞋类领域，近10年来集中在机电领域，与越南进出口结构的转变一致。 

总结来看，越南是全球产业链共振的有效中介和增量市场： 

（1）越南是中国供应链转道越南继而出口美国的有效中介。中国通过原材料出口、海外建厂等方式向越南出口，而后在越南完成中间产品的加工，最终以产成 品的形式出口至美国等发达国家。这种模式的核心是产能转移，主要包括电子、服装、电力等中游产业链，同时会向上传导至化工产业链。因此，美国等发达国家的需求也会通过越南传导至中国，形成全球产业链共振。

（2）越南也是当前新消费、地产后周期等产业的增量市场。越南人口结构年 轻化，城镇化率仍有提升空间，因此在跨境电商、手游、社交软件等新消费领域以 及家电等地产链领域均存在较大市场。中国企业可以通过产成品出口以及海外直接建厂的形式获取越南本土的消费市场。