物流行业分析|企业估值指南|公司尽调清单

物流业是当今供应链生态系统的重要支柱，旨在确保以具有竞争力的价格、按照规定的时间、将人员和货物高效完好地运送至目的地。为了满足电子商务企业的配送需求，相关技术正不断进步，从而带动该行业实现了快速发展。此外，随着新进入行业的机构迅速创造出许多我们生活不可或缺的服务，各种颠覆性力量发挥着日益重要的作用。

物流业错综复杂，涉及众多利益相关方，其中包括：各级政府、仓库运营商、货运专业服务组织、港口管理机构、运输企业，以及位居两端的最终用户。

在物流行业，每家企业都各有特点。因此，全面了解公司的服务组合，进而深入洞察其业务模式的运作原理，具有至关重要的意义。例如，公司是面向零售市场，还是工业市场？对这些信息的初步了解，可帮助您制定出路线图，以此深入分析目标物流公司每个业务部门的需求因素。

和其他行业一样，需求是物流业的基础。因此，投资者需要了解目标公司的需求来自何处，关注公司提供的不同服务，以及采用何种方式将货物运往目的地。而货物运输量则是另一项关键因素——每年需要定期运输的包裹有多少，这些工作又会集中在一年的什么时候完成？

该行业对不可预测的外部事件相对较为敏感，因此，千万不要忽视宏观经济因素的影响。同时还应衡量物流公司对于业务开展地区经济状况和消费水平变化的敏感程度。专门从事送货上门服务的公司，可能会在中产阶级迅速壮大的地区蓬勃发展，但也很容易受到成熟市场经济低迷的拖累。事实上，虽然截至目前，物流企业的送货上门业务一直受到着电子商务增长的有力推动，但阿里巴巴和亚马逊等电子零售巨头可能会对其构成威胁——这些电子零售巨头正寻求将配送功能整合到自身服务之中。

在对公司服务组合中影响各分支的需求驱动因素有了基本了解后，投资者可通过与同业公司的定价模式进行比较，考察目标公司这方面的优劣。就定价来看，物流公司并没有太大调整空间。例如，当关注两个大体相似的公司、都是将货物从吉隆坡通过公路运输到新加坡时，我们可以看到，尽管面临相同的燃油价格和送货距离，但他们无疑会提供不同的费率、折扣和报价方式。为了弄清两者之间产生差别的原因，除其他事项外，必须研究公司的运输规划。首先，规划是否高效？判断的恰当标准之一，就是看“待运货量与卡车数量的比值”（load-to-truckratio）——比值越低意味着运费越便宜。接下来还需从以下几个维度加以评判：公司建立了怎样的车辆组合？是否具有足够的灵活性以适应需求变化？公司拥有自己的卡车，还是租用卡车？此外，还应考虑是否存在对合同工司机或全职员工的偏见。

从环境、社会与治理的角度来看，物流业已具备相当的信息透明度，可以帮助您设定研究要点。全球货物运输会消耗大量化石燃料，因此需要评估公司运营的排放强度，以及为抵消其碳足迹而采取的措施。包装则是有必要考虑的另一项问题——试想那些用大盒包装的网购小商品。为此，投资者需调查目标公司是否正设法减少包装，并使用可生物降解或可回收利用的材料。

有待考察的另一方面，则是目标公司的运营绩效及其关键指标，如利润率和成本等，并与竞争对手作出比较。运费、燃料成本和汇率的变化会对这些指标产生哪些影响？正如我们所知道的，过去的业绩对未来没有任何指导意义，因此要分析宏观经济状况、汇率变动、技术和人口结构等长期重大趋势，正如何影响公司的物流业务模式。这些重要的差异化因素将助推卓越绩效物流企业在与同行的竞争中脱颖而出。

回顾先前曾讨论的那两家从事吉隆坡—新加坡卡车运输的企业，我们还应了解，他们正如何在不同的职能部门中使用技术。例如，他们是否实现了仓库作业自动化，并消除了对叉车司机的需求？随着电子商务的不断发展和竞争加剧，自动化已成为不可阻挡的必然趋势。与金融业的情况类似，物流领域也在受到前沿技术发展的巨大影响。鉴于目前尚未创建概况这方面发展演进的专有词汇，我们可以称之为“物流科技”（logtech）。

行业考察通用问题

1.请提供公司服务组合的详细信息

（1）公司提供着哪些不同的服务：地面运输、空运、海运、转运？

（2）面向哪些细分市场：零售、大宗商品、工业？

（3）主要处理何种类型的货物：散货、原材料、产成品？

（4）目前正在哪些地区开展服务？

2.哪些不同因素正在影响对公司服务的需求？

（1）来自不同的服务、细分市场、货物类型和地区的需求，形成了怎样的组合？

（2）就包裹数量、货物数量和运费水平来看，需求组合情况如何？

（3）这种需求组合会出现怎样的季节性变化？

（4）长期以来，需求组合和季节性波动具有哪些特征？这些趋

势是如何发展变化的？

3.宏观经济因素对需求有着何种影响？

（1）在公司业务开展地区，需求对经济状况和消费有多敏感？

4.公司制定了怎样的运费费率表和折扣，定价模式是什么？

（1）不同的服务和货物类型怎样收费？

（2）这些收费如何根据细分市场和地区做出变化？

（3）公司的收费与同行相比如何？

（4）费率确定的依据是什么？

（5）对批量客户和回头客采用何种定价模式？

（6）收费是否存在季节性变化？

（7）需求对单位运价变动有多敏感？

5.预计推动增长的长期因素有哪些？公司预期这些因素将如何发展变化？

（1）主要市场有哪些人口和宏观经济增长趋势？

（2）在公司运营的市场中，消费份额与投资份额在经济中的结构比例各是多少？该比例正如何发展变化？公司的运营模式是否与这些趋势相一致？

（3）从基于所有权（购买并使用）到基于取得（租赁/共享并使用），消费模式的预期转变可能会产生怎样的影响？

（4）自动驾驶、机器人和无人机等技术对公司运营的影响程度如何？

6.市场集中度如何？准入障碍是什么？

（1）行业前三名和前五名的市场份额各是多少？公司目前占有多大市场份额？

（2）新参与者进入该行业面临的主要障碍是什么？

（3）技术对新进入者进入该行业的促进作用有多大？

7.技术在不同职能部门的应用程度如何？

（1）公司是否有综合性的货物处理和跟踪平台？

（2）公司是否使用技术驱动型解决方案来防止包裹丢失？

（3）是否向客户提供有关其包裹运送情况的自动更新？

（4）在预测需求和优化资源时使用了多少技术？

（5）是否利用软件解决方案来优化配送服务？

8.公司运营表现如何？关键指标与同行相比如何？预计趋势将如何发展变化？

（1）就包裹数量、运输的吨位和吨英里而言，货运量存在哪些增长趋势？

（2）公司的设备利用率是如何发展变化？是否存在季节性变化？

（3）过去五年，运费变动了多少？

（4）公司的成本占收益的百分比是多少？

（5）公司的燃料成本占总成本的百分比是多少？

9.公司的财务表现如何？关键指标与同行相比如何？预计趋势将如何发展变化？

（1）公司收益和成本基础有着怎样的货币组合？

（2）公司的毛利率、营业利润率和净利润率各是多少？

（3）收益和利润率对运费的每单位变化有多敏感？

（4）利润率对燃料成本的每单位变化有多敏感？

（5）收益和利润率对汇率变化的敏感程度如何？

（6）公司管理燃油成本和汇率波动的对冲策略是什么？物流服务提供商

10.电子商务的发展可能如何影响公司的运营？

（1）电子商务在主要市场和不同产品类别中的份额是多少？

（2）支持电子商务增长所需的支付基础设施成熟度如何？

（3）对于亚马逊等电子商务零售巨头建立自己的物流业务趋势，公司是如何看待的？

（4）公司充分利用电子商务崛起所带来机遇的策略是什么？

11.预计新的商业模式会带来多大的竞争？

（1）公司对Postmates和亚马逊Flex等轻资产模式的发展演变有何看法？

海洋航运

12.影响航运服务需求的因素有哪些？

（1）航运需求对全球贸易增长和结构的变化有多敏感？

（2）该行业新增运力的程度如何？这对需求和价格的实现有何影响？

（3）公司预计未来运力增加将如何发展变化？

13.宏观经济因素对需求的影响是什么？

（1）在工业自动化和3D打印的推动下，公司如何看待制造业从发展中国家向发达国家回流的影响？

14.促进或阻止新参与者进入该行业的因素有哪些？

（1）公司经营航运服务需要获得哪些不同的许可和批准？（2）获得这些许可和批准的难度如何？通常需要多少费用？

（3）公司运营的海运航线受海盗袭击的影响如何？为最大限

度地降低海盗袭击的风险，可能会产生多少额外成本？

15.公司运营表现如何？关键指标与同行相比如何？预计趋势将如何发展变化？

（1）公司拥有和租赁的货船比例各是多少？

（2）公司如何决定是自行拥有船舶，还是租赁船舶？这对资产负债表和利润率会产生怎样的影响？

环境、社会与治理

16.公司的环境、社会与治理原则、实践和历史表现

（1）公司运营的排放强度是多少？每单位吨英里的排放量是多少？

（2）客户是否可以选择抵消其托运货物的碳足迹？

（3）公司是否鼓励客户减少包装，使用可降解或可回收的材料，并为此类选择提供便利？从供应商处采购的植物性包装材料是否符合公认的森林认证体系？

（4）公司设施中获得节能、节水和减排措施认证或实施节能、节水和减排措施的比例是多少？

（5）公司在员工和承包商工作条件方面的历史表现如何？

（6）为确保员工的健康和安全，公司在设施、车队等业务中采取了哪些措施？公司在死亡率、受伤率和损失时间事故率方面的历史表现如何？

（7）公司在海洋污染（黑水及灰水排放）方面的历史表现如何？为最大限度减少对环境的影响，公司已采取了哪些措施？