墨西哥铜供给及需求情况|投资环境分析

一、 供给端：铜矿储量丰富，资源欠开发

墨西哥铜储量充足，2022 年铜储量占全球比例为 6%。根据美国地质调查局数据，墨西哥 2022 年铜储量为 5300 万吨，占全球铜储量 8.9 亿吨的 6%，为全球第五大铜储量国，仅次于智利、澳洲、秘鲁和俄罗斯，比美国、刚果金、中国的铜储量都要高。从历史情况来看，墨西哥铜储量逐渐增加，从 1996 年的 1500 万吨增长至 2022 年的 5300 万吨，占全球比例从 4.8%提升至 6%。

墨西哥铜矿产量全球占比仅为 3.4%，相比储量而言资源处于欠开发状态。根据美国地质调查局数据，墨西哥 2022 年铜矿产量 74 万吨，占全球铜矿总产量2200 万吨的比例为 3.4%，排名全球第十。从历史情况看，2010 年之后，墨西哥铜矿产量逐年增长，此后或由于铜矿资本开支回落，2016 年墨西哥铜产量达到历史峰值 75.2 万吨，此后几年维持稳定。

细分来看，墨西哥的铜硫化矿山中最大的矿山为南方铜业全资拥有的Buenavista del Cobre 铜矿，占 2022 年墨西哥铜矿总产量的 47%，墨西哥铜储量的 21%，为全球第六大铜矿。该矿山位于墨西哥索诺拉，是北美最古老的露天矿山之一。该矿山为墨西哥集团的子公司-南方铜业公司（Southern Copper）全资拥有，为大型斑岩型铜矿。截至 2022 年底，Buenavista del Cobre 合计拥有铜资源量 3354 万吨，平均品位 0.20%；储量 1125 万吨，平均品位 0.35%。Buenavista Zinc 项目预计带来小幅铜增量，Buenavista Zinc 项目已于 2023Q3投产并正在爬坡，但选矿厂的设备调试致使原定于 2023Q4 完成的爬坡被推迟到2024Q1，南方铜业预计该项目达产后将带来锌、铜增量 10 万吨和 2 万吨。

尽管矿端供应非常充足，但是墨西哥精炼铜产量并不大。2022 年墨西哥精炼铜产量为 35.2 万吨，仅占全球 1.4%，且近几年产量逐步下滑，主要或由于当地冶炼成本并没有优势。Buenavista del Cobre 铜矿 2022 年生产了 9 万吨湿法冶炼阴极铜，2022 年墨西哥湿法炼铜总产量达到 15.8 万吨，占全球比例为 4.3%。

墨西哥再生铜产量较少，铜原料主要靠原生精炼铜供应。根据中国有色金属工业年鉴，墨西哥再生精炼铜产量常年维持在 3.5 万吨左右，占全球比例不足 1%，占墨西哥精炼铜总产量的 7.8%。

由于丰富的铜矿储量和较高的铜矿产量，墨西哥常年为中国重要的铜精矿进口国。2023 年中国从墨西哥进口了 140.1 万实物吨铜精矿，墨西哥铜精矿进口量占中国铜精矿进口量的 5.1%，在中国进口铜精矿的国家中排名第五。

二、需求端：墨西哥铜需求占全球比例接近 2%

全球来看，2022 年铜下游需求中，电网/建筑/消费品/交通运输/机械制造对铜的需求占比分别为 28%/27%/22%/12%/11%；而 2022 年中国铜下游需求占比最大的为电力，达 49%，其次为空调制冷、交通运输、电子、建筑及其他，占比分别为 15%、10%、9%、8%、9%。

2022 年墨西哥铜需求量占全球比例为 1.7%。根据 Woodmac 数据，墨西哥铜需求量 2000 年达到历史峰值 46.4 万吨，全球需求占比达到 3.1%，此后铜需求量和需求占比持续降低，直到 2009 年达到谷值 27.7 万吨，全球占比为 1.6%，此后墨西哥的铜需求量基本跟随全球的需求增长而增长，铜需求占比变化不大，但需求量逐步增长至 2022 年的 41.5 万吨。