2024年境内企业境外上市回顾：机遇与挑战并存

2024年，随着中国证监会境外上市备案新规的深入实施，境内企业赴境外上市的热潮再度掀起。作为境内企业跨境投资的积极参与者，襄策对这一年来的备案及发行情况进行了全面梳理和总结，以飨读者。

一、备案制实施情况概览

1. 备案通知数量显著提升

据统计，2024年全年共有125家境内企业获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知，相比2023年的71家，数量上有明显提升。这些企业中，69家选择在香港联合交易所挂牌，55家选择在美国交易所挂牌（其中54家纳斯达克，1家纽约证券交易所），还有1家在新加坡证券交易所上市。

2. 备案周期分析

从备案周期来看，自申请被接收至取得备案通知平均用时约194天，中位数约为184天。香港市场方面，直接上市获得备案通知的平均用时最短，仅为154天；含有VIE架构的间接上市取得备案通知所需时间最长，平均为305天。美国市场方面，不含VIE架构的间接上市平均用时为191天，含有VIE架构的则为241天。

不同上市方式备案周期对比

3. 行业分布特点

在取得境外上市备案的125家发行人中，软件和信息服务、消费品食品化妆品、生物医药等行业表现突出。香港市场更青睐生物医药和软件信息服务等行业，而美国市场则对软件信息服务、消费品食品化妆品等行业表现出浓厚兴趣。

二、境外上市发行情况分析

1. 发行数量和规模

2024年全年，共有97家境内企业完成境外发行和上市。其中，61家在香港市场完成IPO，募资规模中位数约为4.20亿港币；36家在美国市场完成IPO或de-SPAC，募资规模中位数约为800万美元。

香港与美国市场发行情况对比

2. 发行规模区间

香港上市的发行人中，融资规模在2,000万至1亿美元的区间最为集中；而美国上市的发行人中，融资规模在500万至800万美元的发行数量最多。

3. 跨市场发行对比

2024年，境内企业赴境外上市的发行人总数与A股市场相当，募资总额也颇具规模。在市盈率倍数方面，美国上市的境内企业发行市盈率中位数最高，香港和A股接近。

2024年境内企业A股、港股、美股上市发行情况对比

（注：图表中展示的是发行数量、募资总额和市盈率倍数的对比情况）

4. VIE架构的挑战

2024年共有20家采用VIE架构的发行人成功取得备案通知，约占取得备案通知项目数量的15%。但带有VIE架构的发行人面临更加复杂的备案流程和更长的备案周期。此外，2024年下半年仅有2家带有VIE架构的发行人完成了备案。

5. 未盈利企业在香港上市

2024年，共有4家以18A章未盈利生物科技公司和3家以18C章未盈利特专科技公司完成香港发行和上市。这些企业的发行规模和市值均表现出色。